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华泰策略:两因素向好推动春季躁动 关注建筑、券商等

字号: 时间:2019-03-20 19:58:15
文章摘要:【华泰策略|周观点】两大因素向好有望推动春季躁动——信号与噪声系列之一百零七 来源: 华泰策略岩究 文    曾岩/陈莉敏 导读 我们认为处在经济基本面下行期的市场对两大类因素的利空较为敏感:一是国外风险因素如美联储加息、中美贸易冲突升级;二是国内流动性宽松不及预期、景气回落超预期、政策对冲力度低于预期。而当前两类因素预期均转好

【华泰策略|周观点】两大因素向好有望推动春季躁动——信号与噪声系列之一百零七

来源: 华泰策略岩究

文    曾岩/陈莉敏

导读

我们认为处在经济基本面下行期的市场对两大类因素的利空较为敏感:一是国外风险因素如美联储加息、中美贸易冲突升级;二是国内流动性宽松不及预期、景气回落超预期、政策对冲力度低于预期。而当前两类因素预期均转好:一方面鲍威尔鸽派措辞、美国经济数据超预期美股反弹、中美贸易磋商在维护经济稳定的共同目标下达成协议概率提升,另一方面国内全面降准、政策在消费、基建、减税等方面持续发力。我们认为春季躁动所需具备的四大要素经济基本面、季节性、流动性、经济政策中,后两项符合预期,有望助推市场春节前震荡向上,关注建筑/券商/军工/通信板块。

摘要

国外风险平缓+国内政策微刺激有望推动春季躁动

我们认为处在经济基本面下行期的市场对两大类因素的利空较为敏感:一是国外风险因素如美联储加息、中美贸易冲突升级;二是国内流动性宽松不及预期、景气回落超预当前两类因素预期均转好:一方面鲍威尔鸽派措辞、美国经济数据超预期美股反弹、中美贸易磋商在维护经济稳定的共同目标下达成协议概率提升,另一方面国内全面降准、政策在消费、基建、减税等方面持续发力。我们认为春季躁动所需具备的四大要素经济基本面、季节性、流动性、经济政策中,后两项符合预期,有望助推市场春节前震荡向上,关注建筑/券商/军工/通信板块。

经济景气数据真空期,政策刺激对市场预期影响提升

当前处在经济基本面下行的数据真空期,近期公布的12月新增贷款数据略低于预期但对市场风险偏好冲击不大,一方面市场对信用传导的问题已经充分预期,11月以来市场未再因为低于预期的社融数据而大跌,另一方面,近期央行、财政、金融委、发改委均发力落实刺激政策,包括提前启动地方债发行、加大电网、高速铁路、机场等基建项目和城市轨道交通规划的批复力度、出台鼓励汽车家电消费新政、计划推出更大规模的减税降费等,利好刺激下市场回升,体现经济景气数据真空期,市场风险偏好对政策刺激更为敏感。

信用传导重在疏通间接融资、直接融资两“渠”

在鲍威尔鸽派措辞、美联储加息有望放缓的背景下,国内货币政策短期有望不再受限于中美利差波动,确立一季度流动性持续宽松趋势。而信用传导方面,间接融资增速有望在一季度至年中见底,主要源于经济下行去库存和基建投资加码推动供需两端此消彼长,加速间接融资见底;直接融资方面,随着资本市场改革、科创板的推出有望提升风险偏好、在经济下行时期具备逆周期投资属性的直接融资渠道若能打通,有望稳住社融增速。而借鉴台湾香港推进单一注册制、双重存档制期间成长科技股估值提升的经验,科创板推出前期有望提升市场风险偏好,尤其是成长科技股估值。

预计市场短期有望震荡上行,政策刺激/逆周期景气板块轮动或加快

国外风险平缓+国内政策微刺激两类因素当前虽向好,但经济下行周期中各类风险因素难免反复,我们认为春节前市场有望震荡上行,政策刺激/逆周期景气板块轮动或加快。政策刺激板块包括基建、消费和受益直接融资提升的券商,逆周期景气板块包括军工、通信、火电等。市场的上行空间仍受制于政策刺激力度和信用传导成效,此外随着月底创业板业绩预告截止日将近,中小创个股商誉减值情况或成为导致市场波动回撤的风险因素。

行业配置继续关注建筑/券商/军工/通信,中期配置科技成长+大金融

政策刺激/逆周期景气板块轮动或加快,关注建筑/券商/军工/通信板块。政策刺激板块中,基建,尤其是建筑板块,受益于流动性边际宽松、发改委相关项目批复力度加大、信用传导加速落地;券商受益于直接融资提升。逆周期景气板块中军工、通信受益风险偏好提升和行业变革加速。中期配置思路,仍然是科技成长(通信+军工)+大金融(银行、非银、地产)。主题投资继续关注军工和大基建链相关主题,短期关注春节贺岁档电影主题。

风险提示:企业盈利增速下降幅度超预期;中美关系压力进一步增大;美股波动导致的全球风险市场联动波动。

正文

风险提示:1)企业尤其是中小创年报商誉减值等问题爆发,将导致市场风险偏好快速下行;2)中美贸易摩擦再升级:中美贸易摩擦的短期发展趋势的可预测性较低,有再度升级的可能性,增加市场对经济下行压力的担忧;3)美国经济超预期波动导致美股下行引发全球权益市场风险偏好下行。

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