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春兴精工基本面羸弱研发投入低于同行 依赖大客户

字号: 时间:2019-01-12 18:56:58
文章摘要:相关阅读: 并购失利 春兴精工存商誉减值与业绩恶化 “双杀”风险 春兴精工六折出售亏损资产给实控人 其质押率近100% 新浪财经讯 受5G概念影响,春兴精工在开年第二周迎来三个连续涨停,年初至1月9日收盘日,其股价涨幅为35.16%。那股价是否与基本面相匹配呢? 基本面羸弱毛利率下降 从春兴精工营收看,2015年至2017年营收增速分别为-4.61%、19

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并购失利 春兴精工存商誉减值与业绩恶化 “双杀”风险

春兴精工六折出售亏损资产给实控人 其质押率近100%

新浪财经讯 受5G概念影响,春兴精工在开年第二周迎来三个连续涨停,年初至1月9日收盘日,其股价涨幅为35.16%。那股价是否与基本面相匹配呢?

基本面羸弱毛利率下降

从春兴精工营收看,2015年至2017年营收增速分别为-4.61%、19.74%、50.03%,2018年前三季度,其营收同期增长 41.62%。

但是,归母净利增速却与营收出现背离。2015年至2017年,其归母净利增速分别为73.84%、-9.78%、-319.72%。2015年营收相比上一年有所下降,但是归母净利却暴涨逾70%,而2017年营收暴涨逾50%,但是其归母净利出现巨亏,亏损额度高达3.59亿元。2018年前三季度,其归母净利虽然略上涨3.57%,但是其归母净利仅为0.44亿。

公司主要从事精密轻金属结构件、移动通信射频器件以及冲压钣金件的研发和制造业务,业务包含精密铝合金结构件板块、移动通信射频器件板块、无线终端业务及电子元器件分销板块,主要应用于主要应用于通信设备、汽车零部件以及变频器等领域。

但是查询财报发现,2018年上半年,精密铝合金结构件板块、移动通信射频器件板块、无线终端业务毛利率相比去年同期均有所下降,分别下降幅度为4.3%、10.4%及2.1%。2017年年报毛利率也同样下降,精密铝合金结构件板块、移动通信射频器件板块、无线终端业务的毛利率同期相比分别下降18.46%、13.96%及2.57%,其中精密铝合金结构件板块毛利率下降至0.53%。

2018年上半年财报:

2017年年报:

研发投入低于同行 公司5G业务爆发有待观察

对于研发,公司称持续加大通信领域的基础研发工作,加强与华为、爱立信、诺基亚等重点客户的研发合作,为5G时代的来临做好技术和业务储备工作公司。同时在投资者互动平台,董秘给投资者答疑宣称公司5G订单已在陆续投产。

那公司5G业务是否进入到爆发窗口呢?或许可以从行业现状、公司研发投入、行业5G商用时间表等角度去侧面窥视。

首先从行业现状看。根据光大证券研究所整理的5G产业链图发现,春兴精工属于基站射频产品。

北京邮电大学教授张平曾指出,高频通信核心器件主要是射频。在射频前端,滤波器、功放等芯片要解决小型化和功耗问题;而在射频后端,数模转换(AD/DC)是最大的问题。目前,小型化和高精度数模转换芯片几乎全部依赖进口。

5G业务应用场景广泛得益于高频移动通信工作在6GHz以上频段,可用带宽大,例如28GHz毫米波频段的可用频谱带宽可达1GHz,能够数十倍提升网络速率,从而满足这些对速率有着极高要求的应用。罗德与施瓦茨公司产品经理马志刚表示,“我国高频通信发展仍然面临诸多挑战,诸如高频器件核心技术更多掌握在国外公司、高频器件成本偏高、高频信道模型特性不完善、高频设备产业链不成熟等问题。”

其次,再从研发层面看。2017年研发研发投入占营收比例为2.98%,相比2016年的3.24%却有所下降,略降低0.26%。

在研发投入占营收比例中,*ST凡谷2017年该指标为8.68%,相比上一年上涨2.14%;大富科技2017年该指标为10.19%,相比上一年上涨3.31%;长盈精密2017年该指标为7.46%,虽然较上一年略有下降,但是投入比例也比春兴精工高。把研发投入与营收之比与同行进行比较后发现,春兴精工该比例远低于同行,春兴精工该研发投入营收比不及三家同行均值的一半。

最后从行业5G商用时间表看。在2018上海世界移动的大会上,中国联通、中国移动和中国电信三大运营商亮出了时间表:计划到2020年,实现5G网络正式商用。

在该会上,中国移动研究院无线与终端技术研究所总工刘光毅就表示,5G网络要商用,还要迈过许多坎。目前,我国5G频谱还没有分配,不确定的频率分配会影响产业对设备开发等各方面的支持。

据邢燕霞介绍,在产业研发和网络部署方面,也有不少问题。如网络云化部署经验少、安全挑战环节多,“这是业界碰到的新问题”。“对于运营商来说,要解决的难题是如何做好组网,让5G网络性能更优,更好服务大众用户和垂直行业用户”,频段越高、穿透性反而会下降,5G的高频段特性,要求运营商重视室内穿透性问题。“这需要从现在就开始研究组网方案的问题,以及4G网络和5G网络如何顺利进行互操作,确保业务的连续性。”

5G商用进入倒数计时阶段,终端设备的研发生产怎么办?邓伟曾表示,和4G组网模式不同,5G目前有两种组网模式,由此,终端在研发上要考虑到独立组网和非独立组网两种模式。“这本身就意味着更大的研发成本,尤其是非独立组网的终端,实现复杂度较高。”

对大客户严重依赖 前五大客户占比持续下降

在公司招股书发现,其报告期内出现过对前五名客户销售收入占销售收入的比重70%左右,对大客户严重依赖。公司解释公司客户较为集中的原因为,下游通讯设备行业具有较高的市场集中度,是行业特性决定。但是,如果大客户营运模式、采购方式等方面发生重大变化,而公司不能及时应对,那这将将影响公司获取订单的数量和时限,进而影响公司的经营业绩。

那公司近几年大客户是否出现变化呢?

根据历年披露的年报发现,2015年至2016年,其前五大客户收入占比均超过50%,同时第一大客户占比也均超过38%。但是,2017年,前五大客户收入占比骤降至34.91%,不及前两年第一大客户占比,同时第一大客户骤降至不到20%的份额占比。综合数据分析来看,其对大客户依赖的风险已显现出来。

2015年前五大客户:

2016年前五大客户:

2017年前五大客户:

除了大客户占比下降,其高额的负债也不容小觑。

负债率攀升 2018年前三季度偿还债务支付现金高达26.41亿元

春兴精工金融负债的余额由2016年年末的14.29亿元增长到2017年年末末的26.36亿元,增长12.07亿元,增长幅度84.45%。截止2018年9月30日,春兴精工短期借款余额约为21.96亿元。

2015年至2017年资产负债率分别为46.38%、59.09%及65.84%,这几年程序一路上涨的态势。截止2018年9月30日,其资产负债率为65.71%。

进一步查询其现金流量表发现,每年偿还债务支付的现金从2015年的5.01亿上涨至2017年的19.87亿元,截止2018年前三季度报告期末,其偿还债务支付的现金飙升至26.41亿元。可以看出其资金压力较大。

不仅资金压力大,其财务成本也不小。2018年前三季度,财务利息费用高达1.35亿元,占当期净利的182%。财务利息费用或多或少的吞噬了一部分公司净利润。(阿甘/文)

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